【煤焦】
　　焦企第八輪提降全面落地，期貨網(wǎng)站原料下降對鋼廠利潤有一定修復，后期焦炭降價預期偏弱，在成材帶動下盤面出現(xiàn)一定程度反彈。
　　蒙古進口煉焦煤大增，焦煤供應依然維持高位，蒙煤庫存高位，煉焦煤市場呈偏弱態(tài)勢。焦企虧損擴大后，焦化企業(yè)日均產(chǎn)量回落，高爐復產(chǎn)緩慢，鐵水產(chǎn)量止跌回升，關注國慶節(jié)前補庫需求變化，總體看對焦炭第九輪降價的預期偏弱，煤焦跟隨成材走勢為主。
　　【黃金】
　　在地緣擾動和高利率環(huán)境下，黃金的定價機制正在由傳統(tǒng)的以實際利率為核心向以央行購金為核心轉(zhuǎn)變。全球央行購金的行為是關鍵，背后是“去中心化”、地緣避險等需求的集中體現(xiàn)。
　　貨幣屬性方面，債務問題導致美元的貨幣信用出現(xiàn)裂痕，在去美元化進程中黃金的去法幣化屬性凸顯。金融屬性方面，在全球高利率環(huán)境下，黃金作為零息債對債券的替代效應減弱，對美債實際利率的敏感度下降。
　　避險屬性方面，2022 年的俄烏沖突、2023 年的巴以沖突等地緣政治事件以及美國大選，市場不確定性增強引發(fā)避險需求，成為階段性推升黃金價格的重要因素。商品屬性方面，近日黃金與油、銅等同漲，而中國實物金需求明顯上升，人民幣金溢價也提升了其投資吸引力。
　　另外，美聯(lián)儲降息預期仍會對金價帶來階段擾動，目前看，美聯(lián)儲 9 月降息50 個基點的概率下降，美國經(jīng)濟基本面整體走弱，美國通脹全面降溫。建議關注地緣政治沖突的演變、美元的貨幣信用強弱和美聯(lián)儲降息的路徑和時點。
　　目前來看，推升本輪金價上漲的邏輯沒有逆轉(zhuǎn)，新的地緣環(huán)境以及美國政治不確定性背景下，央行持續(xù)增持黃金，疊加降息預期升溫，預計貴金屬震蕩偏多為主。
　　【滬銅】
　　宏觀面：近期外需強于內(nèi)需，美國通脹就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行，美聯(lián)儲降息態(tài)度轉(zhuǎn)向溫和，四季度降息概率增大。產(chǎn)業(yè)面，銅礦供應增速下滑導致加工費下降，壓縮冶煉廠利潤致部分冶煉廠減產(chǎn)，同時國內(nèi)政策嚴控冶煉銅新增產(chǎn)能擴張，疊加 AI 算力和新能源電力需求共振，長期銅供需偏緊預期增強。
　　近期市場提前進行降息交易定價后，對美國經(jīng)濟軟著陸也有部分反應，短期銅價沖高回落。中期宏觀政策修復經(jīng)濟預期將驅(qū)動銅價筑底反彈。中期銅價在宏觀預期與產(chǎn)業(yè)基本面的多空交織下，在70000-90000 元/噸寬幅區(qū)間震蕩。長期能源轉(zhuǎn)型與科技變革背景下，銅價底部區(qū)間穩(wěn)步抬升。