期貨模擬交易核心觀點
　　1、消費淡季下，家電內(nèi)銷疲軟、汽車鋼效益收窄以及出口受到反傾銷影響等不利因素可能導(dǎo)致冷軋需求壓力進一步增加。
　　2、短期內(nèi)冷軋價格將繼續(xù)受到壓制，冷熱價差低位行情或?qū)⒊掷m(xù)。
　　冷熱價差
　　冷熱價差是由冷熱軋上下游關(guān)系而天然存在的價差，反應(yīng)兩者的強弱關(guān)系以及邊際收益情況。而從圖中可以看出，除去2021年由于供給側(cè)影響下導(dǎo)致的異常冷熱價差外，其余時間的冷熱價差基本在400-800元區(qū)間波動，今年以來，由汽車為代表的制造業(yè)表現(xiàn)突出，冷熱價差也是持續(xù)處于高位，4月中旬的冷熱價差達到了近四年的同比最高水平。但隨后整體制造業(yè)需求有所下滑，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI（下文簡稱PMI）為49.5%，比上月下降0.9個百分點，PMI處于收縮狀態(tài)，表明制造業(yè)活動有所走弱。冷熱價差收縮較為明顯，目前處于近四年同期最低水平。從圖中可以看出，冷熱價差實際上存在一定程度的季節(jié)性特征，從年初到4月底持續(xù)收縮，再開啟走闊進程至10月，但今年卻一反常態(tài)，也是反映出行情相較過去變化明顯。
　　此處我們將對上海、寧波以及廣州及樂從區(qū)域冷軋社會庫存情況進行分析，若以上周冷軋29城社會庫存數(shù)據(jù)來看，這三個地區(qū)社會庫存占比分別是28%、8%、34%，占據(jù)約整個樣本的70%，考慮到它們同樣也是冷軋資源的消費地，尤其是以汽車產(chǎn)業(yè)為代表的上海和家電為主的廣州樂從地區(qū)，它們庫存的變化一定程度上也代表著整體消費的情況。
　　分地區(qū)看，廣州及樂從區(qū)域目前的冷軋社會庫存水平處于近四年來的高位，前期由于家電行業(yè)表現(xiàn)尚可，整體消費具有韌性，本地庫存流通情況較好，但由于當(dāng)?shù)剡M入5月后逐步開始雨季，并且持續(xù)時間較長，對當(dāng)?shù)刎浳镞\輸產(chǎn)生了明顯阻礙，疊加淡季消費影響下，可以看到5月至6月期間增庫較為明顯。
　　上海地區(qū)社會庫存從過年起就一直處于高位，當(dāng)?shù)刂饕€是以剛需采購為主，庫存去化幅度尚可，庫存暫未出現(xiàn)明顯累積，但今年庫存明顯高于過去幾年，隨著汽車反傾銷事件的持續(xù)發(fā)酵，后續(xù)相關(guān)需求或?qū)⑹艿矫黠@影響。而內(nèi)銷環(huán)比也有一定回落，根據(jù)最新發(fā)布的乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，6月1—16日，乘用車市場零售63.4萬輛，同比下降13%，較上月同期下降14%。后續(xù)存量庫存或?qū)⒊蔀槊鼙l(fā)的關(guān)鍵因素。
　　寧波地區(qū)在2021年的冷軋社會庫存量還處于較低水平，隨著本地冷系消費逐步增加，此地區(qū)的冷軋庫存量也是不斷上升，但今年以來寧波庫存去化相比其余地區(qū)表現(xiàn)較好，本地區(qū)壓力暫時還未體現(xiàn)。
　　綜合來看，目前現(xiàn)貨流通結(jié)構(gòu)仍以剛需購買為主，難以出現(xiàn)投機囤貨的行為，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商以出貨回款為主。冷軋情況和熱卷較為類似，消費受到影響下市場出貨難度增加，未來高供應(yīng)下各地區(qū)庫存壓力或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。